半导体

国内模拟芯片、存储芯片和半导体设备充分受益于新一轮中国关税政策

•我们预计新一轮中美关税对峙下，海外模拟芯片和半导体设备行业受冲击最大。

•本土替代进程加速推进之下，以上行业的国内厂商将进一步提升市占率。

事件：根据国务院关税税则委员会在2024年4月11日发布的规定，对原产于美国的进口商品，加征关税税率由84%提高到125%。根据中国半导体行业协会在4月11日的紧急通知，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。在此背景之下，我们看好国内模拟芯片、存储芯片、半导体设备厂商进一步提升市占率。此外，我们预计短期市场情绪提振可为国内半导体设备厂商和模拟芯片公司估值提升创造机遇。

按照影响程度看，海外半导体行业受中国加征关税冲击由大到小的排序为：模拟芯片/半导体设备>存储芯片。

模拟芯片：美国模拟芯片厂商（比如德州仪器和安森美）直接受中国新关税冲击，而非美国厂商（比如英飞凌和瑞萨电子）受到的冲击相对较小。此背景下，我们预期国内模拟芯片厂商将受益于国产化率进程加速。

半导体设备：美国设备厂商（比如美国拉姆研究和应用材料）的主要生产活动集中在美国，中国向其进口产品将被直接征收关税。在中国的高关税下，我们看好国产半导体设备核心赛道（薄膜沉积、刻蚀、离子注入等）迎来明确国产化趋势，有望利好中微公司和北方华创等A股公司。

核心GPU/CPU：我们认为由于AMD和英伟达的GPU由台积电制造，按照中国半导体协会的规定，当前不受中国额外加征关税的影响。

存储芯片：我们认为，按照受中国关税政策冲击程度由大到小的公司排序为：美光科技>SK海力士和三星电子。根据美光科技官网，其DRAM和NAND工厂集中在西安、日本广岛、中国台湾省和美国本土，其中DRAM产能主要在日本。我们认为，随着2026-27年美光科技在爱达荷和纽约州的工厂建成投产，部分出口中国的芯片将被迫提价，从而削弱相较于SK海力士和三星电子的产品价格竞争力，使得在中国市场的占有率下降。但我们也需关注美光科技是否会为了应对中国的额外关税而加大在日本广岛的DRAM产能。

在新一轮中对美关税博弈中，我们认为国产设备厂商有望进一步提高在下游产线的市场份额。相比于北方华创，我们更加看好中微公司，主要基于我们认为中微公司2025-26 年的收入和利润增长潜力高于行业可比公司均值。

风险提示：下游需求不及预期，美国进一步限制中国半导体行业，国内竞争加剧。

报告名称：《半导体：国内模拟芯片、存储芯片和半导体设备充分受益于新一轮中国关税政策》

报告日期：2025年4月17日

报告作者：王国晗, 分析师|执业证书编号: S1680524080001